當升科技(300073) 跟蹤分析報告：固態電池正極龍頭，前瞻性布局前沿材料

持續研發固態電池關鍵材料，與電池企業積極合作。固態鋰電池材料領域，公司研發的高電化學活性、超高鎳的專用大尺寸單晶正極材料，因其卓越的性能和可靠性，獲得行業龍頭企業的高度認可，並在業界率先實現批量裝車應用。同時全麵布局氧化物、硫化物固態電解質及雙相複合高能量正極材料的關鍵技術，成功攻克了正極與電解質之間的固固界麵難題，實現相關固態鋰電產品技術性能指標領先行業。目前公司已與國內外主要固態電池客戶如清陶、輝能、贛鋒鋰電、衛藍新能源等建立了緊密的戰略合作，並實現批量供貨。

戰略攜手，深化產業鏈上遊布局。2025年2月10日，公司與中偉股份簽署戰略合作框架協議，旨在深化雙方在新能源材料領域的合作。合作涵蓋產品供銷、技術合作、產能布局、上遊資源開發及回收利用等領域。雙方將共同開發鋰電池用三元材料、鈷酸鋰、磷酸（錳）鐵鋰等，並在全球鋰電正極材料、前驅體材料產能布局上協同，共同開發鎳、鈷、鋰等關鍵礦產資源。此外，雙方還將在產品研發上深度合作，共同應對市場挑戰，實現互利共贏。

受行業總體情況影響，公司2024年業績承壓。公司主營為鋰離子電池正極材料和多元前驅體等材料的研發、生產與銷售，產品廣泛應用於車用動力電池、儲能電池、高端數碼電池等領域。2024年，由於海外新能源汽車行業增速不及預期，疊加國外內市場競爭加劇、公司國際客戶銷量占比下滑以及產品迭代換型等因素，經營業績承壓。但是公司仍有技術、產品、客戶等綜合優勢，隨著需求的回暖有望實現長期健康發展。

投資建議：原材料價格波動和市場競爭加劇影響公司短期盈利，但長期看公司在新技術方向布局較好，未來仍有較大增長潛力，我們預計2024-2026歸母淨利潤為4.82/6.01/7.51億元，當前市值對應PE分別為47/38/30倍。參考可比公司估值，給予2025年43xPE，對應目標價51.1元，維持“強推”評級。

風險提示：市場競爭加劇，原材料價格超預期波動，新能源車需求不及預期，盈利水平不及預期等。